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"短期市场投机即将结束."“中长期判断是一个转折点,是熊转牛的转折点。”“现在这个时候是慢慢走的最好机会。随着基本面的改善和外资比例的提高,慢牛的机会越来越多。”

"短期市场投机即将结束."

“中长期判断是一个转折点,是熊转牛的转折点。”

“现在这个时候是慢慢走的最好机会。随着基本面的改善和外资比例的提高,慢牛的机会越来越多。”

以上是瑞源基金总经理陈光明在最近一次讲话中的明确判断。

郑东资产管理有限公司前董事长陈光明亲自管理东方红四号,从2009年成立到2017年底,东方红四号盈利近9倍。自称是“选股人”的陈光明很少谈论短期市场。然而,对于最近的火爆市场,陈光明也很少说话。“我希望每个人都能保持警惕。”

除了对未来市场的判断,陈光明还提到了房地产、经纪、科技股等热点话题,并特别提醒了三个值得注意的现象。以下是他演讲的完整记录。

风景很长,应该很吸引人

今天的时刻很有趣。

首先,自2015年熊市以来的三年多时间里,资本市场的每一个人都相当困难。在过去的一个月甚至三个星期里,每个人都非常兴奋,无论挣多少钱也是一种快乐。

第二,一切都是为了未来。对投资者来说,晚上睡个好觉并不容易。尤其是在中国投资时,感觉错过三周就像错过一个世纪,直接从冬天工作到夏天。

当然,一个树液星期五来了。我的标题和ppt实际上是在周五之前写的(笑),但是一些经纪人帮助我进行风险警告,所以我会让它变得简单。

投资赚两种钱

首先,我想和大家分享投资是赚钱的,尤其是在流动性特别好的地方。二级市场基本上赚两种钱:前者从别人家里赚钱,另一个从企业赚钱。

也有人说杨妈的第三种收入最终是由全社会承担的,所以我认为也可以归为别人的钱。

一级市场从其他人的住房中赚取更多的钱,而赚取企业资金的主要形式,如购买指数基金,则停滞不前,最终不会交易。大约需要10年或20年,这与企业价值有关。如果每天都被赎回,就不算数了。此外,超长期价值投资也能为企业赚钱。

赚别人钱最典型的方式是在白天交易。它使用一些交易,其他交易的损失就是它的利润。还有类似的投资者,通常被称为每日限额敢死队。在他们看来,股票都是筹码,筹码背后是人性。最重要的是,在股票价格被炒后,更多的人将接管并出售。

据我所知,做得好的人对残疾有很好的感觉。当他今天提高每日限额时,他能感觉到明天会有多少人接管。因此,那些做得很好的人必须有天赋。当然,也有一些制度上的缺陷,人性的弱点,对他来说,就是利用人性的弱点。

事实上,许多人介于两者之间。在低买高卖的过程中,很难判断是从企业还是从别人那里赚钱。只是学位不同而已。投资者年龄越大,从企业中赚钱的比例越高,投资者年龄越小,从他人身上赚钱的比例越高。

然而,从企业赚钱的角度来看,只有少数优秀企业长期以来创造了大部分新价值。事实上,中国也是如此,那里没有人做统计,但海外有一个统计,这将在后面讨论。

短期炒作即将结束

时间是最重要的变量和试金石。

如果需要很长时间,就不能伪造。那些被宣传为筹码的东西,在完全转手后,财富就会被转移。

在这个市场上,财富转移的特点是相当明显的,所以我忍不住要说几句关于这件事的话。我们仍然希望这个市场的特点是财富创造而不是财富转移。

我本来想给每个人倒点水,但中信后来给我倒了。现在它属于“西红柿子首富”。如果你想破产,赶紧买,否则你买不到。

事实上,只要赚钱合法合规,就没有对错之分。但是,资本市场的核心功能之一是资源配置,存在定价偏差过大的问题,不利于社会资源的配置。

说白了,一群烂人手里有一堆钱,一群善良、勤奋、能干的企业家拿不到钱。这个资本市场肯定不好,这会对社会产生副作用。

第二,炒作气氛太重,最后一个是鸡毛,最后一个是中小投资者受伤。

在我看来,短期市场投机即将结束,这并不意味着它会立即下跌,人气很快就会消散。

一般来说,我的演讲很少涉及短期市场,因为短期市场不清楚,东西太多,所以我会在演讲结束后打我的脸。但是,短期市场太热了,有时候不说也无法避免,我们也希望大家能提高警惕。

与您分享您的观点:

首先是资金。

首先,事实上,机构的地位仍然相对较重。公开发行的股票总是有更多的仓位,而私募的数量迅速增加。基本上,没有足够的动力或能力。

其次,北行基金已经开始放缓,因为它们是相对长期的。

第三,根据我的观察,新增资金没有大家想象的多。研究人员一直在关注新开设账户的数量,但他们上周从未公布过。上周,大约有210,000到310,000人,上周的数据估计不会公布。

过去,保证金余额是被宣布的,但后来就停止了。现在,甚至新账户的数量也停止了。我不想误导每个人。有多少韭菜进来了,每个人都哄抬价格。

我从一些经纪渠道了解到,开户数量肯定是逐月增加,但幅度有限。不同的渠道是不同的,有些可能更弱,有些更强,但整体并不像预期或想象的那样,我认为这是很正常的。

2015年的股市崩盘仍历历在目,三年后又有如此多的新生力量接受了训练?新韭菜长得这么快?我对此表示怀疑。

在2015年股票交易时,至少有100人在2007年达到顶峰,并接受了7年的培训。四舍五入几乎是一代,但现在只有三年。三年的时间对半个世代来说是不够的。从这个角度来看,这可能不会太高。

其次,它是技术性的,更不用说,一般看技术的人都比我强,现在有一点调整的压力。

第三,基本面。

首先,从短期来看,积极效益基本实现,如去杠杆化为稳定杠杆、货币政策边际改善、中美关系边际改善、税收等,也实现了一些实质性问题。后面还有什么?我还看不到。

第二,每个人对货币的预期都太高了,因为一月份的水被释放得很厉害,所以每个人对货币宽松的yy(想象)都很厉害。

在我看来,货币宽松是一个错误的主张。去杠杆化本身就是一种内在的经济需求。作为一个理性的政府,当我们的债务比率上升到现在的水平时,我们真的不应该这样做。

此外,1月份,超过4万亿元的社会融资和超过3万亿元的贷款从表外转移到了表内,其中一些被账单填满,部分原因是当贷款需求旺盛时,基本上是3322元。现在,对实际贷款的实际需求并不大。

事实上,所有这些都不是我最好的。我最擅长的是选股。所以,提醒一下,如果你说错了什么,不要责怪我,尤其是在第一部分,如果它妨碍了短期内赚钱,不要责怪我,这只是一个家庭声明。

关于宏观问题,变数太多,容易出错。为什么当前的贷款需求不是实际需求?事实上,从需求方面来说,需求并不大。

需求最大的是地方政府,它们现在只有特别债务,其次是大型国有企业,如中央企业,它们仍在行政上减少杠杆。这些主体,银行敢于放贷,也想放贷,觉得未来没有大问题,但他们的要求都被压制了。对剩余房地产的需求也受到抑制。

此外,私营企业和优秀企业的需求很少,而糟糕的企业银行不敢放贷。因此,实际需求相对较弱。在接下来的几个季度或几个月,数据可能会自然放缓,所以你不必期望太多。

第三,现在每个人都说第三季度必须见底,否则第三季度可能见底。我只能说这还有待观察。

由于不可能投入更多的资金,基础设施肯定不会发展得太多,其他的基础设施可能仍然会垮掉。你说第三季度肯定会见底,但我只能说这是不可能的,我也希望它会见底。

在这个时候,我希望每个人都会提醒你一点。理论上,政策方面不支持大规模炒作,2015年股市崩盘也有先例。毕竟,本届政府仍然非常关注资本市场。

有许多人被要求阅读空.是吗?我不知道。

如果没有这样的事情,我更尊重他们。因为经纪分析师不仅要对公司的商业利益负责,还要对市场负责,我们的市场太缺乏独立的精神了。

我不喜欢自发地看空。我发现朋友圈里有无数人开始戳他们,说有多少人关闭了他们的账户并取消了他们的订单。我认为这个市场绝对需要这样的精神和人,我希望每个人都会支持它。

第二,我希望市场保持一定的理性,不要有明显的利益取向,也要有个人的利益取向,这在短期内可能会造成一些损失,但如果最终被用作讨价还价的筹码,没有业绩支持,这不是一个庞氏骗局吗?最后谁受伤了?这样的市场会是一个好市场吗?

有些人观看空,这是非常值得鼓励和赞赏的。如果我们只是一路炒,最后变成到处都是鸡毛,其实对大家都不是很好。

今年是熊对牛的转折点

短期市场不是关键点,中期的基本判断是转折年。

我的长期战略是着眼于中国二级市场的未来。最重要的核心原因是静态估值处于底部。虽然现在已经涨了20%,但整体来说还是在底部,但是一旦涨了20%,就已经很吵了。

第二,中国仍将保持增长,预计低于6%。然而,缓慢的增长并不意味着没有牛市。美国的增长率从未超过10%,但它已经上升了十年。

第三,产业链利润不平衡。例如,金融和房地产占40%,而房地产占50%以上,所以有调整的可能。

第四,这一目标已经实现,空减税。

第五,外资继续购买非常重要,这导致了市场生态的巨大变化。至于外商投资的现象,我怎么形容都不为过。

未来几年,市场生态演变的趋势将会继续,在座各位应该高度重视外资的持续购买过程。

最后,经济转型越来越依赖资本市场,因为在2025年,政策不能通过补贴来支持企业,通过资本市场支持技术创新是正确的,希望资本市场变得更好也是正确的。

这一次,我有最好的机会慢慢走

现在美国股票真的很贵,可口可乐更好,没有增长,所以它的价值是20到30倍。从这个角度来看,为什么外国人继续购买茅台,茅台至少有增长,市盈率并不比他们高,现金流也不比你们差。

这样,我们的中国市场就可以了。如果3000点是最高点,就没有必要看它,也不要长时间看它。然而,目前的结构和它所显示的现象是完全不同的事情。

从中长期来看,这一次是慢慢走的最好机会。如果最近的炒作被消除,将会有越来越多的机会减缓基本面和外资比例的上升。我过去无法放慢脚步,但现在我有机会放慢脚步。

过去,当经济形势好的时候,各行各业的大多数公司都做得很好,但现在可以肯定地估计,头三年后的日子是艰难的。前三名可能还可以,老板肯定更好。但是老板感到难过,因为增长率已经下降,但仍然比其他人好得多。

所有其他的尾部公司都在清算,现在已经在尾部的上市公司也在清算。从根本上看,只有少数公司处于集中化的过程中。

此外,从投资者结构的角度来看,在许多好公司被外国人收购后,外国人现在不会跟着炒作,尤其是在香港。同样的a股和h股,PICC的a股(601319)涨了这么多,港股只有你们的1/5,中信建设投资(601066)不只是1/5。

即使我们跟进,中信建设投资(CITIC Construction Investment)的港股数量也从三只以上增加到八只以上,但上周五a股没有跌停板,港股直接下跌至10%,跑得比你快,这是一个典型特征。

我认为在现阶段,理论上,从基本面和资本结构的角度来看,有一个比以前更好的机会慢慢走。但是我们是否能走得慢与政策有关。关键是领导者如何处理一些事情。

经纪人赚的钱不如银行多

浅谈金融供给方的改革。

首先,每个人都在谈论效率和提高效率。但我认为效率是一方面,成本是另一方面。

现在金融资产的比重如此之高,成本仍然如此之高,实体的负担也很重,这体现在金融业特别是银行的利润相对较高。

经纪人的利润无法实现。经纪人现在的交易量为1万亿元,佣金为3000元。除了交易佣金,除了前十名,其他投资银行几乎赚不到钱。

除了前几个在资产管理行业赚钱的人,前十名基本上不赚钱。利润能支撑高市场价值吗?融资融券已经损失了很多,但是他们还没有归还他们的原始账簿,只是没有累积坏账。即使不附带条件,赚到的钱也是6%。如果股票上涨100%,对你有什么关系?如果你跌了50%以上,你就会赔钱。

银行赚的钱更多,是市盈率的五到六倍。经纪人永远不会赚这么多。市场价值对比现在是1/3。如果我们继续这样推测,它将立即是1/2,但利润估计是20倍。

我完全理解这叫做长期干旱,这是一个技术反弹,因为在下跌之后,热钱必须是购买没有机构的公司,而不是出售市场,这样你就可以得到芯片和玩游戏来赚取别人的钱。我们已经这样做了很多年,但我们仍然不明白这个道理?我只是从一个基本的角度来谈论它。

但是外国人将来会收购最好的公司,甚至慢慢地,第二好的公司也会收购他们。不管怎么说,这是为了收购优秀的公司,世界上更便宜的公司,有时甚至变得与世界接轨,因为世界,比如美国的股票,是相当昂贵的,而这样的公司在美国是买不到的。如果你必须买下你的公司,它可能比你想象的要贵。

房地产市场背后的压力非常大

基本面存在许多长期隐患,如人口红利、金融周期和外部压力。

中国是务实的,它的表现太差,会有调整。房地产产业链,我认为下一阶段应该是一个实质性的需求问题。说白了,房价这么贵,是买不到的。

就股票而言,股票的价格如此之高,以至于普通人(603883,股票医生)如果真的需要它们,就买不起。因此,市场正处于顶峰。从这个意义上说,它背后的压力将会非常大。

印度和越南不太容易赶上中国

之前,它提醒风险,经济基本面并不乐观,但从长远来看,估值基本上反映了这种预期。

目前,市场没有立即成为大牛市的经济基础和政策基础,但从长远来看,在这种情况下不应过于悲观。

结构性机会尤其存在。因为尽管人口红利不好,但人口的质量红利或工程红利仍然存在。

我们有700多万大学生,甚至有近100万硕士以上的研究生。这样一个庞大的群体正在进行创新,有一个巨大的市场和一个统一的市场,这带来了巨大的影响。

尽管印度的市场看起来很大,但并不统一,尽管人口众多,但实际有效人口却很低。在3月8日妇女节那天,只有20%的女性参加了印度的活动,而我们当中超过60%的人参加了。印度有太多的人没有参加劳动。我们已经研究过了,印度也很难。

东盟和越南稍微好一点,但越南也有问题:

首先,规模很小。

其次,基础设施不多,私有产权问题也很麻烦。

第三,后备人才不足,人才升级将面临问题。

越南自己的市场相对较小。如果不是因为美国强行分割市场的可能性,越南的劳动力成本现在已经超过2000美元,而中国的劳动力成本已经超过4000美元。差异翻倍没有太大影响。

越南在其他方面有很多缺点。此外,我们还在升级。所谓的人工智能是效率的提高,它可能取代那些低端的劳动者。从这个意义上说,印度和越南可能没有多少机会赶上我们。

企业家回应说,越南几年来每年工资增长10%甚至20%,跟我们差不多,生产力也比我们低很多,现在税收可能比我们低。

我们的许多创新一直走在世界的前列,这不能说已经实现,但它们基本上是同步的。他们有可能实现l4,而我们可能在未来实现l3,这一目标越来越近了。

比如说自动驾驶,我前两天刚和XX汽车集团的ceo谈过,他们的投资也很大,最重要的是中国有一个巨大的市场,而且同样的技术也接近这个水平,基本上我们肯定会使用国产产品,这是一个国家安全的问题。

现在,业务元素也开始发生变化。相对而言,许多人过去依赖关系、资源和资金。现在,我们必须制定战略,建立机制,培养人才。只有这样,企业才能长期发展,我们可以看到许多优秀的企业都在这样做。

长期回报率的决定因素:

企业资本回报率

目前的低估值基本上反映了宏观经济的深远影响。

未来是一个结构性的机会,不同企业的分化加剧,研究和投资更加专业化,因此有必要在不同企业之间选择阿尔法(超额收益)。

我一直把自己定义为选股的工匠。为什么选股特别重要?

从1980年到2007年,美国现代史上最长的牛市上涨了大约9倍。

但其中约有5000家(因为进出的人数超过6000人,可能更多),1/5的公司严重亏损,1/5的公司亏损,75%的公司总回报率约为0。市场价值增长率为零,而不是零。

也就是说,在此期间它上涨了9倍,但75%的公司没有上涨。只有剩下的25%的公司获得了所有新的市场价值,大约80%的新市场价值是由10%的公司创造的。

因此,过了很长时间,你就会知道你最初选择的公司将决定你的成败,而不是这波行情能否上涨10%,或者股价下跌时能否抄底。

我不知道大牛市是否会到来。

价值投资的核心是廉价购买好商品。简而言之,就是找到最好的业务,以合理甚至低估的价格购买,让利润运转,复利增加,除非业务恶化或估值过高。

什么是好生意?它是一条深沟,持续增长,优秀的管理,而长期股票收益率的最终决定因素是企业的资本回报率。

从长远来看,股票的回报很难超过其业务本身的回报。

如果一个企业的回报率在40年内是6%,如果你把这只股票投资40年,回报率基本上是6%。不管它是0.5倍铅还是1倍铅,它基本上等于6%,即使它是以非常便宜的价格购买的。

相反,如果公司的资本回报率在20年内是18%,也就是说,如果你以非常昂贵的价格购买它并持有20到30年,你的回报率基本上是18%,这也是外国投资者继续购买好公司的核心原因。

我想特别提醒每个人,不要认为一个好的公司是昂贵的,而且从未倒下。时间是好公司的朋友,也是平庸公司的敌人!长期收入的驱动力是利润的增加,而不是估值的变化。

问答环节

问1:在巴菲特时代,整个食品和饮料行业的趋势相对强劲,但现在行业周期相对较短,尤其是新兴企业,如it和医疗保健。不清楚明年许多企业会发生什么。巴菲特更像是历史的产物,没有参考价值。

陈光明:现在企业的生命周期确实缩短了,这对投资者来说是一个很大的挑战。

第二,我不能理解一个你不能理解的企业。如果你不明白,就不要投资。为什么那些人总是冲进来?他们不是很了解,但他想赚钱。我不明白,想赚钱,我想我明白,所以我会犯这样的错误。

事实上,你提到的问题确实存在。就投资者而言,真正能投标的公司不多,我也不确定其中的大多数。人们说,不要跳过10米栏,跳过1米栏,这就是我的想法。

最后,再次回答,巴菲特是历史吗?巴菲特已经八十多岁了,大部分时间都已成为历史。我不知道还有多少年,但价值投资的理念仍然会流传下来,尤其是在中国。

Q2:在价值型股票基金经理看来,他们可能认为投资是为了购买一个好的业务,而在成长型股票基金经理看来,他们可能认为他们应该购买社会进步和行业发展的趋势。你如何看待商业和社会进步之间的辩证关系?

陈光明:这是一个非常好的问题。我认为如果一定有泡沫,最好是在科技创新行业。

因为2015年的房地产和资本市场泡沫是对社会资源的浪费,影响不大。但是,如果科技创新泡沫化,至少它可能促进社会进步。

其次,从股东的角度来看,泡沫就是泡沫,这就是你的成本。

来源:烟台新闻

标题:陈光明最新演讲:这一次最有机会走慢牛 短期炒作已近尾声

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