马雪征传奇人生：创立博裕资本 堪称一代“女侠”

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作者任谦

在投资界学究式地报道我

这是一代“投资女性”的光辉历史，遗憾地结束了。

9月2日，联想集团有限公司(0992.hk)宣布，其董事会遗憾地宣布，公司独立非执行董事马雪征女士于2019年8月31日逝世。随后，联想集团董事长杨给朋友们发了一个短信，说:“玛丽()的去世让我感到震惊和难过，我什么也说不出来……”

马雪征是中国投资界为数不多的“女性”之一。2007年，辞去联想首席财务官一职的马雪征加入了全球pe巨头美国德泰投资有限公司(tpg)，并代表tpg完成了几笔大投资。2011年初，马雪征成立了于波资本，并成为董事会主席，投资河流和湖泊。

在过去的几十年里，从联想到pe，马雪征留下了一系列传奇式的简历。

木兰跟在刘传志后面；

他曾领导过“蛇吞象”的经典战役

回顾马雪征的职业生涯，她在科学研究、事业和投资方面有着十多年的经验。

1976年从首都师范大学毕业后，马雪征前往英国伦敦大学国王学院深造。回到中国后，他进入中国科学院学习英国文学。在这个与学者和诺贝尔奖获得者有着频繁接触的国家最高科技学术机构中，它已经成为中国科学院最年轻的院长和主任。

在中国科学院，马雪征不仅负责管理中国开发的科研项目和欧洲的合作项目，还负责世界银行对华科研贷款项目的行政管理和联系，积累了丰富的国际事务和财务管理经验。

1989年，马雪征以流利的英语成功申请了香港联想集团总经理助理一职。1992年，马雪征晋升为集团副总经理。他领导了联想1994年上市、集团合并和拆分等里程碑事件的策划，也是ibm个人电脑合并和收购案的直接交易员。同时，他还参与制定了联想的发展战略。《财富》杂志曾经这样描述它:联想之所以成为今天的联想，是马雪征的伟大贡献。

马雪征自称是“一个可以在任何地方战斗的女人”。她在联想集团的漂亮战斗足以让她炫耀。

1997年，马雪征主持了香港联想和北京联想的合并。当时，联想遭遇了1994年上市后的首次股价低谷。马雪征想出了一个发行股票来筹集资金和改变资本结构的主意。仅在两年时间里，联想的资本就恢复了活力，其股价从0.4元飙升至7元，增长了10倍。

一个全新的联想诞生在国际资本市场的前沿，而马雪征在联想的一系列重大行动中也表现出色，包括联想进入温斯通、联想与PCCW的合作、联想的股权分置、联想筹备风险投资基金、联想与美国在线时代华纳公司的战略联盟..

2000年，马雪征正式成为联想集团首席财务官，负责香港分公司、战略投资和投资者关系。在此期间，刘传志曾开玩笑说:“我在为马雪征工作。”由于马雪征是联想资本运营的幕后操纵者，她在香港投资界的声誉甚至超过了刘传志。

马雪征打的最经典的战役是联想集团收购ibm的个人电脑业务。

2004年12月8日，联想集团完成了“蛇吞象”合并，并宣布将以17.5亿美元(6.5亿美元现金、6亿美元联想股票和5亿美元净债务)收购ibm个人电脑业务部门。自那以后，联想已成为全球第三大个人电脑制造商，并跻身全球500强。此次交易是联想全面国际化的开始，也是中国民营企业海外大并购的初步探索之一。

但事实上，收购谈判背后有一场持久战。2004年，联想为此次收购支付了12.5亿美元现金，几乎相当于联想市值的73%。与此同时，ibm个人电脑业务已经连续几年亏损，几乎没有人认为这是一笔成功的交易。

刘传志曾回忆说，在北京大学光华管理学院emba班的一次演讲中，他请在场的企业家举手，问有多少人认为联想能够在并购中取得成功。班上有90多人，只有三个人举手，还有两个学生是联想派过去的。联想董事会内部也出现了这样的担忧和反对。

鉴于可能将联想带入国际市场的交易已经结束，作为此次收购的坚定支持者，马雪征没有选择与董事会中的对手对抗。相反，我们求助于三家第三方公司，安排他们逐一向控股公司的董事分析并购的利弊。最后，联想控股批准了交易提议。

由于马雪征参加了联想和ibm pc之间的谈判整整一年，他对可能遇到的各种问题都非常熟悉，而且他也相当专业。通过这种方式，一位中国女性整合并管理着世界各地的金融团队。

43年的传奇历史:

从联想首席财务官到投资界的“女人”

2006年5月，当联想收购ibm后的第一份财务报告出炉时，马雪征在内部申请退休。次年9月，马雪征从首席财务官的职位上退休，加入美国顶级私募股权投资公司tpg，成为合伙人。

tpg成立于1992年，在私募股权投资活动方面拥有丰富的经验，如杠杆收购、少数股权投资、合资、业务拆分和企业重组。据了解，tpg擅长在欧美市场进行企业收购和控股投资，并专注于亚洲新兴市场的少数股权投资，成为被投资企业的重要股东。

Tpg的亚洲投资业务(前称新桥资本)成立于1994年，是亚太地区最大的私募股权投资机构之一。

从高峰位置的迅速后退在体育领域引起了很多讨论。这一行动是马雪征六年来的深切愿望，外人很难理解。

马雪征对体育产业并不陌生。2005年，tpg收购了联想控股(Legend Holdings)的股份，而她是背后真正的交易者，从“最初的谈判和争斗，到收购ibm个人电脑的合作之战。”然而，在2007年，马雪征仍然认为自己“对私募股权投资的理解有限，认为他们中的大多数应该从事金融技术或来自投资银行业务。”

在当时接受媒体采访时，她将加入tpg的最初生活描述为“密切关注企业”，有时甚至一天关注两三家公司。我在2008年和2009年遇到了100多家企业，这种情况不再重复。

在tpg，她主要负责规模超过1亿美元的项目。“我真的不太了解私募股权投资。我的优势实际上是在企业判断和企业财务方面，但我在投资时可以快速学习。”

2009年8月，物美宣布通过私募发行1.5亿股，引入tpg亚洲、弘毅投资和联想控股，共募集资金16.5亿元。此次投资是继达芙妮之后，马雪征团队在中国的第二次投资。

马雪征比预期学得更快，似乎已经很好地适应了投资者的新角色。根据《中国企业家》杂志2010年的报道，马雪征的加盟是tpg本土化过程中的一个关键环节。“因为她在企业中做过，所以她非常善于换位思考，帮助企业家解除对体育的许多疑虑。她家庭式的沟通风格和出众的亲和力在从事金融、投资银行和企业估值的tpg专业人士中是罕见的。”

即使在美国的私募股权领域，女性投资者也很少。这使得马雪征更加特别。她迫切需要证明一个没有独立创业经验和丰富投资银行经验的人也能成为一流的投资者。

创造于波资本

中国的体育产业是无形的

2011年，马雪征创立了于波资本，并成立了自己的基金。外界对于波首都的印象大多是低调和神秘的。

据天研查称，于波资本是一家专注于大中华区私募股权投资的投资基金，由中国平安(601318)集团前总经理张子欣和tpg Capital前高管马雪征共同创立。

目前，于波资本管理着一只总筹资规模近100亿美元的美元基金，是中国最大的私募股权投资公司之一。2011年，于波资本推出了首只10亿美元的基金，lp的主要投资者是大型亚洲投资者，如新加坡主权财富基金淡马锡控股(Temasek Holdings)和李嘉诚基金会(Li Ka Shing Foundation)。

于波通过少数股权或相对持股，投资于高增长行业的优秀企业，为企业成长转型和国有企业重组提供资本和管理支持，主要投资于消费品和零售、金融服务、医疗保健、媒体和高科技行业。

根据公开信息，于波资本管理着12只基金和近40个公共投资活动。代表性投资案例包括:2012年投资阿里巴巴；2014年，他投资桐城旅游和中粮肉；2015年，参与姚明康德金隅医药(603882，诊断单元)的私有化投资和战略投资；2016年，战略投资伟众银行和基石制药；2017年投资爱奇艺。

2018年，于波资本开始加快投资步伐，投资中国信用信息、腾升姚博、trax、贺锐基因、克劳克·克劳、同润生物医药、联联数码、网易云音乐等。2019年，于波资本投资了一米扁虱、伊康、水滴互助、德奇医药，其中最新投资10亿元的水滴互助尤为引人注目。

在退出方面，于波资本也卓有成效。例如，无锡制药(603259)于2018年5月8日上市，创造了包括于波资本在内的42位知名资本老板。在今年2月上市的基石制药公司背后，于波资本也是前三大股东之一。

阿里巴巴曾经是于波资本的经典案例之一。2012年，中投公司与中信资本、CDB和于波资本联手投资阿里巴巴集团，投资总额达20亿美元。根据当时华尔街日报的报道，包括于波在内的一个财团购买了阿里巴巴5.6%的股份。

今年，阿里巴巴将在香港上市，但令人尴尬的是，马雪征因病去世。

来源：烟台新闻