资本猛人阚治东的创投往事

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[摘要]2017年，成立十年的东方汇富，与各级政府和境内外机构建立了一批私募股权基金，覆盖天使、vc、pe、并购等业务领域，管理基金规模超过600亿元。

作为早期的参与者和开拓者，阚志东见证了中国证券业的历史。作为证券的前总裁，他与魏(上海证券交易所第一任总经理)和关锦生(曾任证券总裁)一起被称为上海证券业的“三巨头”。菅直人也是一名幸存者。虽然一路上经历了许多波折，但他总能顽强地站起来，始终活跃在前线。

作为在北大荒(600598)插队近九年的知青，阚志东回到上海后被中国人民银行录取，1987年赴日本学习金融。从培训归来的阚志东，在证券行业开始了一段风雨飘摇的旅程，包括创立申银证券、深证创投和东方汇富的精彩篇章，也经历了“3·27国债事件”、“陆家嘴(600663，股票咨询)事件”和“南方证券破产事件”的三重洗礼。

最近，菅直人接受了《时代周刊》记者的独家采访。“如果没有改革开放，菅直人的身份可能只是一个农业专家。”菅直人告诉时代周刊记者。他总是感激改革开放。

风险投资的第一人

短暂的相遇改变了菅直人的职业道路。1997年，阚志东离开申银万国证券后，偶然遇见了庄心怡。庄心怡在中国建设银行(601939)、深圳证券交易所(00939)、香港证券交易所(00939)和深圳证券交易所工作时，就认识了阚志东。当时，他刚刚从证监会调任到深圳市主管金融的副市长。

寒暄过后，庄心怡问起了阚志东离开申银后的工作，并邀请他去深圳工作。最初，在那一年，中国证监会决定在深圳证券交易所推出创业板，从而推动了风险投资在中国的发展。正是与庄心怡的会面将菅直人的职业方向从银行业和证券业推向了私募股权行业。当时，菅直人已经计划接受上海的安排，在上海国有资产管理公司工作。

1999年，阚志东创立了中国最大的风险投资公司深圳创新科技投资有限公司，后更名为深圳创新投资集团。阚志东告诉《时代周刊》记者，深圳风险投资在中国许多国有或国有控股的风险投资公司中脱颖而出，这与深圳老领导的思想解放和接受新事物的意愿密切相关。

在谈到公司的运营时，时任深圳市市长的李子彬给了阚志东四句话:“政府引导，市场化运作，按经济规模办事，贴近国际案例。”

深圳风险投资和许多其他风险投资机构都寄希望于深圳创业板的及时推出。然而，随着纳斯达克互联网股票泡沫的破裂，创业板被推迟，深圳证券交易所和上海证券交易所进入冬眠，一直持续到2005年。在随后的几年里，超过一半在深圳注册的风险投资公司要么因为偏离主营业务而挥霍资金，要么因为投资无法收回而倒闭。

深圳风险投资的情况则不同。阚志东主动选择新股东参与，迅速将深圳创投的注册资本从7亿元扩大到16亿元，扩大了公司抵御风险的能力。另一方面，深圳风险投资公司账上的资金并没有闲置。2000年全年实现收入1.2亿元，利润9158万元。在接下来的两年里，它翻了一番。深圳风险投资度过了中国风险投资行业的第一个寒冬。

回顾这段经历，阚志东告诉《时代周刊》，当时风险投资行业还不够成熟，很少有人了解风险投资。风险投资企业也有一些优势。企业很难获得投资，风险投资企业的选择范围很广。与现在一些受欢迎的项目相比，当时很难得到配额，这与现在的情况很不一样。

在总结深圳创新投资公司的成功之路时，阚志东认为有两个经验最值得肯定:国家布局和资本扩张。当时，在向深圳主要领导汇报时，阚志东问李子彬:“我们公司能不能投资其他省市的项目？”潜台词是，当时，许多地方政府主导的风险投资公司有一条规则:它们只能投资于自己所在省市的项目。李子彬不假思索地回答道:“你为什么不投那些能赚钱的项目呢？”

实践证明，当年的决定是有远见的。深圳创新投资有限公司因业务拓展至全国而赢得众多投资者的支持，扩大了投资资本，最终成为国家风险投资公司。

阚志东在深圳风险投资公司工作了三年，被授予“中国第一家风险投资公司”。

离企业只有一步之遥

“阚志东只投资落后一步的企业”，这是早年一些媒体对他的领先投资项目的评价。

“一步走企业”是指相对成熟的企业，离ipo上市只有一步之遥。因此，有人说“阚志东从事的是无风险投资”，也有人评论说阚志东“只追求企业利益，不注重社会利益”，这也引发了一场是非之争。

当时，阚志东向投资部门提出了自己的想法:将首批投资项目的筛选范围放在两类企业上，第一类是深圳有关部门选择的首批支持创业板的23家企业，第二类是全国各省市有意支持创业板的企业。菅直人的想法得到了同事们的支持。

阚志东告诉《时代周刊》记者:“如果你不投资于一个贫穷的企业，就不会有深度的风险投资。当时有几个限制。不仅社会需要看到风险资本能够赚钱，而且这个周期也不应该太长。”

在菅直人看来，筛选投资项目是一项繁重的工作。从政府相关部门筛选的项目库中查找项目，不仅可以节省工作量，还可以降低风险，达到事半功倍的效果。

统一思路后，阚志东为深圳创业投资的投资经理们明确了主攻方向，这些投资经理们真的很有魄力。他们到处攻击，同时抛出几十个项目。因此，在第二年，创新投资成为最当地的风险投资机构。

当时最成功的投资案例是潍柴动力(000338)(港股02338)，投资账面收益为2150万元，相当于注册资本为16亿元的深度风险投资。这些投资项目给深圳创新投资公司的股东带来了巨大的投资收益。但是，在菅直人看来，社会效益更值得评价。如今，深圳已成为中国最活跃的创业和风险投资城市。

"红苹果摘绿苹果，绿苹果开始种树."阚志东告诉《时代周刊》记者，每个行业的发展规律都是一样的。后来，深圳创新投资公司被称为中国最大的“民营风险投资公司”，其投资渠道更加多元化，其投资不仅仅是一个“贫困企业”。

截至2018年6月底，深圳创业投资的投资企业数量和上市投资企业数量在国内创业投资行业排名第一:投资项目889个，累计投资额约376亿元，其中140家投资企业在全球16个资本市场上市。目前，公司注册资本为42亿元，管理的各类基金总规模约为2896.33亿元。

从系统内部到系统外部

2002年，菅直人被任命为南方证券总裁，南方证券濒临破产，但无法重返天堂。

离开南方证券是菅直人职业生涯的低谷。受年龄和其他因素的限制，他没有1997年离开申银万国证券公司时那样多的选择。菅直人仍然犹豫是否离开这个系统，因为他可能已经在这个系统呆了很长时间。

"这个系统也有它自己的优点."阚志东告诉《时代周刊》记者，体制内的优势在于依靠它，深圳创投的成功充分证明了这一点。

创业团队成立的第一家公司是东方现代风险投资管理公司。该公司的第一次筹备会议在上海举行，来自深圳、上海和北京的大约20名私营企业家参加了会议。许多人表示，他们将提供资金支持菅直人从事风险投资。

虽然讨论很热烈，但阚志东暗示，当与会者就公司注册资本发表意见时，没有人发言。上海证券交易所首任总经理魏看到这种情况，把阚志东叫出会场，问道:“老严，你认为这家公司至少需要多少钱才能成立？”

魏帮助解决了资金问题，东方现代风险投资管理公司最终成立。事实上，只有三个股东，公司在深圳注册，注册资本为3000万元。

东方现代风险投资管理公司的初衷是管理其他投资者的投资基金。团队选择了几个项目，并参加了东方现代投资(000900)的决策会议，得到了几位股东的高度认可。经过讨论，大家都认为既然项目这么好，应该筹集什么资金？投票给你自己吧！资本不足？股东以同样的比例借款。

因此，这家投资管理公司实际上并不管理任何投资基金，而是作为投资主体进行投资。公司先后在新能源和生物医药领域投资了四五个项目，投资规模超过3000万元，全部由股东贷款解决，投资管理公司成为投资公司。

投资管理公司已经成为投资公司，如果他们继续投资，就必须增加资本和扩大股份。然而，股东和管理层对增资扩股的意见却大相径庭，过去已经投资的一些项目的经济效益已经显现，尤其是已经投资的新能源项目增速超过预期。如果公司增资扩股，必然会采用溢价法，那么如何确定溢价比例呢？溢价较少，原股东无法接受。当时，一位股东坦言:“老焦，即使有人同意以60倍的溢价进入，我也不会同意。”但如果溢价如此之高，很少有投资者会接受。

我情不自禁。第一家投资管理公司作为投资基金在不到两年的时间里就被关闭了，这也是为什么东方汇富风险投资管理有限公司在阚志东成立的原因。

2007年，东方汇富成立时，从事天使投资、风险投资和私募股权投资业务，管理基金总额约10亿元。

成立十年的东方汇富于2017年与各级政府和境内外机构建立了一批私募股权基金，覆盖天使、vc、pe、并购等业务领域，管理基金规模超过600亿元。

来源：烟台新闻