盛松成：为什么我认为今年M2会高于去年？

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多数分析师预测，今年m2与经济的相关性将会减弱，m2增速今年将会放缓。然而，这位前央行调查统计部主任凭借其专业能力得出了不同的判断:

3月28日，中国人民银行顾问、司前统计局局长盛松成近日在广东表示，鉴于金融去杠杆化进程和大量融资回报，预计未来广义货币m2增速与经济的相关性将增强。m2与社会融资规模增长率的差距将会缩小。2018年，m2增速可能会加快，超过去年。

盛松成最近在北京大学汇丰商学院和中欧国际工商学院发表演讲时作了上述表示。他认为，“主流观点认为m2与经济的相关性将被削弱，但我认为它将得到改善。”金融去杠杆化的边际强度不会继续增加，但m2的增长率将上升，可能超过2017年，甚至超过9%。”至于利率变动，盛松成几个月前指出，市场利率将略有下降。

自2017年以来，由于金融“去杠杆化”，广义货币(m2)增速放缓，引起市场广泛关注。根据央行数据，2018年2月底，社会融资规模存量为178.73万亿元，同比增长11.2%。M2余额为172.91万亿元，同比增长8.8%。

盛松成认为，预计未来m2增速与经济增长的相关性将会增强。

他认为，2018年政府工作报告没有为m2和社会融资规模设定具体的增长目标。随着金融运行的变化，社会融资规模和m2的决定因素也发生了变化，很难预测两者的增长率。回顾过去，前几年的金融创新没有充分服务于实体经济，导致一些资金在金融系统内部转移，带来了巨大的风险。随着金融去杠杆化，更多的资金流向实体经济，因此m2与实体经济之间的相关性将增加。

去年m2增速下降，其他金融部门债权增速和政府债权增速下降是m2增速下降的主要原因，其中其他金融部门债权增速下降影响最大，反映了金融去杠杆化的结果。与2016年同期相比，2017年1月至9月，m2各种来源结构中对其他金融部门的债权减少较多，导致m2增速同比下降5.8个百分点。

从历史上看，社会融资规模与m2增速基本一致，自2016年10月以来，两者之间的增长差距有所扩大。2017年8月末，社会融资规模同比增速比m2增速高4.2个百分点，差距达到最大值；2018年2月底，m2增速回升，两个增速之间的差距收窄至2.4个百分点。

盛松成表示，社会融资规模和m2是同一枚硬币的两面。货币供应量从存款金融机构的负债方统计，社会融资规模从金融机构和金融市场发行者的资产方统计。最近社会融资规模增长率与m2增长率之间的不一致主要是金融去杠杆化的结果。增长率偏离的原因是社会融资规模的统计扣除了金融体系内的金融交易，这主要反映了金融体系对实体经济的金融支持。m2既包括企业和个人存款，也包括非存款金融机构在存款金融机构的存款。

从结构上看，随着金融去杠杆化进程的推进，表外融资被内化，贷款近期明显反弹。新增人民币贷款在社会融资规模中的比重从2002年的91.9%下降至2013年和2014年的55%左右，2015年回升至73%。2018年1-2月，人民币贷款占社会融资规模增长的87.6%，比2017年全年水平提高16.4个百分点。通过金融机构的表外融资，实体经济正在迅速萎缩。2018年1-2月，代表表外融资的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别占社会融资规模增幅的-3.5%、2.6%和3.6%。表外融资仅占社会融资规模增长的2.8%。2006年至2013年，实体经济通过委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票获得融资，年平均利率为39。

对于利率变化，盛松成认为目前利率基本达到最高点，实际利率近期有所下降。

“2017年，利率上升主要是因为它没有受到美国加息的影响，而是因为在强有力的金融监管的‘去杠杆化’作用下，金融市场的流动性下降，导致利率上升。2018年，强有力的金融监管仍将继续，但边际力量不会增加。”

美国利率分为政策利率(即联邦基金利率)和金融市场实际操作利率。美元汇率上升指的是前者，而前者引导后者。中国的利率体系比较复杂，央行通过政策利率(如反向回购、mlf等)引导金融市场利率(如银行间拆借利率和债券市场利率)。)；中国也有存款和贷款的基准利率，商业银行对实体经济的存款和贷款可以在此基础上上下波动。中国所谓的“加息”是指存款和贷款的基准利率。

他说，从数据来看，2017年人民币贷款利率浮动幅度加大，金融机构在基准利率的基础上提高了贷款利率。

“考虑到实体经济的贷款利率承受能力和商业银行的存贷款利差，中国人民银行在是否上调人民币存贷款基准利率的问题上可能会左右为难。因此，与其提高存贷款基准利率，不如进一步推进利率市场化。银行应自主选择浮动幅度和浮动比例，自行定价。”

盛松成认为，随着短期因素的逐渐消退，人民币汇率有望保持基本稳定。美元已经进入加息周期，美国经济已经复苏，并且存在对美元资产回报的需求，因此人民币不会大幅升值。然而，中国经济仍优于大多数国家，强有力的金融监管和金融去杠杆化不会放松。中国继续实施稳健的货币政策，中美之间的利差仍然很大，因此人民币不会大幅贬值。

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来源：烟台新闻