楼继伟对金融风险的四个犀利判断 透露重要信息

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楼继伟特别提到了90年代整顿金融秩序的启示。20世纪90年代，朱镕基同志坚持分业经营，认为目前公民缺乏规范守法意识和机构监管能力，混业经营会比较混乱。楼继伟还建议学习最“无聊”的加拿大模式，严格限制银行业的杠杆率，限制衍生品交易，防止金融风险蔓延，重点保护金融消费者。

今天，国家社会保障基金主席楼继伟在第16届企业发展高层论坛上发表讲话。

在这次讲话中，楼继伟全面阐述了他对当前经济的看法，内容详实，观点明确。楼继伟还重点介绍了2018年的重点工作——防范金融风险，并介绍了一些想法。

楼继伟特别提到了90年代整顿金融秩序的启示。20世纪90年代，朱镕基同志坚持分业经营，认为目前公民缺乏规范守法意识和机构监管能力，混业经营会比较混乱。楼继伟还建议学习最“无聊”的加拿大模式，严格限制银行业的杠杆率，限制衍生品交易，防止金融风险蔓延，重点保护金融消费者。

楼继伟作为一个曾经掌管中国“钱袋”的老财主，是朱镕基时代市场经济体制改革的制度设计者之一，也是一个众所周知的一贯的“市场派”。然而，在金融问题上，楼继伟的声明明显强调了对金融业的严格监管，进而给“金融混乱”泼了一盆冷水。

让我们来看看楼继伟对金融市场的四个判断:

1.目前，中国是一个高风险的混合型金融市场。

2.目前，金融业的利润已经超过了其他行业的总利润，而最重要的宏观风险点是房地产金融化和金融去真实性。

3.中国特有的风险，如有中国特色的交易衍生品泛滥，各种有中国特色的金融机构和区域市场的创新设立，监管难度大等。

4.金融风险的补救绝不是一天的工作。如果这个问题能在大约三年内得到解决，那么高名义利率的问题就能相应地得到解决。

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中国是一个混合发展到极致的金融市场

楼继伟说:

过度的混业经营造成了一系列金融混乱，各种具有中国特色的衍生品令人眼花缭乱。同业、渠道、巢、资金池、庞氏理财万能保险、p2p、非标准和现金贷款等。层出不穷，相互重叠，导致资本成本不断上升，加剧了实体经济的困难。

同时，风险传递的渠道极其不透明。与10年前的美国金融市场相比，各种衍生产品的风险收益特征得到了界定，如mbs、cds、cdo等。，所有这些都已归档。中国甚至更加混乱，它需要深入到产品的底部，以识别真正的风险回报特征。

除了传统的银行、证券、保险和基金之外，各种具有中国特色的金融机构和区域性交易市场的创新设立令人眼花缭乱，不胜枚举。这样，中国系统性金融风险的概率相当大。因此，当前更紧迫的任务是为风险防控打一场硬仗。我认为我们可以通过努力赢得这场艰苦的战斗，我们仍然可以把它与十年前美国的场景相比较来说明这一点。

这在很大程度上归因于金融脱媒和互联网金融的突然出现，它直接推动了互联网金融、全牌照金融控股公司等金融机构的业务创新和交叉融合，以及其他跨学科的金融服务、金融产品和金融机构。

显然，要遏制混业经营的趋势，互联网金融应该首当其冲。

让我们以互联网金融最具代表性的p2p为例。2012年只有110个，2013年有523个，2014年有1，575个，2015年有3，859个，今年有近4，000个！在过去的四年里，平均每天都有近三个平台被建立起来。这只是一个公开的数字！

这些疯狂的企业都是来解决财务问题的吗？显然不是，他们大多数是“网络加金融骗子”，经常逃跑！90%的平台将会失败，这不是危言耸听，因为至少90%的平台不是真正的p2p。他们刚刚把老式的集资诈骗转移到互联网上，开了一家赌场！

早在1993年，在朱镕基总理的任期内，中国的第一个“非法集资案”，一个叫沈太福的中年人在北京非法集资超过10亿元，年利率为24%。中南海怒不可遏。朱镕基生气了。1993年3月31日，沈太福在北京首都机场被警方抓获。1994年4月11日，沈太福被处决。当时，中国没有专门针对非法集资的金融立法。他被指控“贪污贿赂”。

另一方面，在今天的非法集资案中，利率是15%和18%。钱从哪里来？一系列所谓的大规模金融平台相继出问题，从电子租宝开始到晋中，再到现在的钱宝网，动辄数百亿，令人震惊！而最后的发起人，却往往没有下文，我们应该彻底调查一群从事金融的人是什么！

第二，财务控制平台。

近年来，拥有多个金融牌照的金融控股公司如雨后春笋般涌现。中央企业财务控制、地方财务控制、民营财务控制和互联网等金融混业经营机构加快了“圈地”步伐，金融混业经营、产业资本和金融资本的结合成为一种重要趋势。在整合资源的同时，也加剧了实体经济、金融体系和各种金融形式之间的风险共振，给金融稳定带来风险。

据不完全统计，截至2016年底，中国共有53家金融控股公司(如下表所示)。它包括11个行业的252家子公司和金融控制平台，包括银行、证券、信托、期货、公共基金、租赁、基金子公司、基金销售、第三方支付、小额信贷和典当。

显然，金融监管平台的混业经营削弱了当前金融分业监管的基础。在这方面，加强监管势在必行。最近，国有资产监督管理委员会(SASAC)在2018年的重点任务中提出，要严格控制金融业务，严禁中央企业在没有主营业务的情况下简单扩张金融业务。全面加强对委托贷款、境内保险、境外贷款、金融租赁等高风险业务的管理和控制，禁止融资交易和“空转移”交易，共同应对。为了应对中央企业金融领域的高风险业务，SASAC将在下一步研究建立专门针对中央企业的金融业务风险监控和报告系统。

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房地产金融化已成为最大的宏观风险点

楼继伟说道。

“房子是为了生活，不是为了投机”，“金融应该以回报为基础，为实体经济服务”。事实上，房地产金融化和金融脱离现实是最重要的宏观风险点。在美国金融危机爆发之前，人人拥有房子的“美国梦”就已经深深扎根于人们的心中，而不管他们的实际能力如何。在金融市场上，以抵押贷款为基础资产的住房抵押贷款证券化及其衍生的一系列产品是全面的。最终，两者交织在一起，相互鼓励，风险爆发。

根据中国社会科学院的报告，在过去一年左右的时间里，金融机构甚至将超过40%的贷款投向了房地产行业。如此多的信贷积累可能导致中国银行(601988)被房地产绑架。

相关统计显示，2008年，中国所有家庭贷款仅为5.7万亿元，到2017年，这一数字预计将接近50万亿元。由此可见，房地产的金融化和泡沫严重。

去年以来，中央政府对此十分重视。中央经济工作会议和中国银行业监督管理委员会主席郭树清最近接受了《人民日报》的独家采访。采访显示，他们决心进一步抑制房地产行业的泡沫，防范房地产市场杠杆率上升带来的金融风险。

反映在房地产信贷领域，前几年年初房地产信贷会相对宽松，这在今年年初之后并没有出现。相反，自去年下半年以来，这种持续的紧张局势持续存在，住房抵押贷款利率上升成为常态。从上月全国总体情况看，首笔住房贷款平均利率由年初的4.46%上升至年末的5.38%，环比上升0.37%，同比上升20.89%。接近基准利率上升10%；二手房贷款平均利率为5.73%，较上月上升0.02个百分点。

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中国特色的金融风险

楼继伟:

特别是，我们面临着中国特有的风险，如中国特色衍生产品交易泛滥、各种中国特色金融机构和区域市场创新设立、监管难度大等。

一些地方领导人过去热衷于发展地方贸易市场，但现在他们发现很难监管它们。风险溢出在地区市场是不可避免的。一旦它们脱离危险，就很难清理，它们都被小心翼翼地处理和认真反思。

名义上，我国的金融监管体系仍以“三会一线”为基本框架，实行中央垂直分业监管。但是，在实际工作中，“一党三会”的监督部门受到机构设置的限制，实施有效监督的力度不均衡，监督资源大多集中在经济发达的城市地区。

具体而言，在银行业，PBOC和银行业监督管理部门都有市、区两级的管理机构，在执行上级政策、开展行业监督和防范操作风险方面发挥了主导作用，但在县级行政区没有银行业监督管理机构。对于证券机构和保险机构，行业监管机构只延伸到省级，没有市级以下的证券和保险行业监管机构。县、乡、镇的监督存在着很大的“真实空和缺失”。

从地方金融监管的角度来看，就组织结构而言，大多数省市只有两级地方金融监管体系，只有山东省、江西省等部分省份建立了三级监管体系。同时，地方金融业的监管往往存在职能界定不清、监管部门分散等问题。

例如，在一些地方，金融办公室主要负责审查、批准和监督小额贷款公司和融资担保公司的设立，同时批准和监督私人资本、私人贷款和资本合作社；商务部门(或经贸委)主要负责批准设立典当行和融资租赁公司并进行监管；NDRC负责基金公司的备案、审批和管理；目前，对非融资性担保公司和网上贷款平台没有明确的监管机构。

特别是，地方政府财务办公室通常整合协调、服务、规划和监督职能。出于发展地方经济的需要，金融机构倾向于争取金融资源，促进地方金融扩张，这与金融监管目标相冲突。这也解释了为什么有些地方疯狂地设立网上小额贷款公司。在这方面，如何进行监督和协调还有待进一步解决。

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名义利率过高的问题可能会持续三年

楼继伟:

目前，中国的m2与gdp之比超过200%，大致相当于日本，是美国的两倍。然而，就利率而言，2017年中国一个月期shibor贷款平均利率为4.09%，而日本的可比利率为-0.01%，美国为1.1%。中国的货币环境较为宽松，但资本成本较高，这表明金融体系存在严重扭曲。

混合监管真正到位后，金融机构是否有必要承担高合规成本？实体经济有必要支付过高的名义利率吗？无论这是由于高合规成本的溢出，还是过度混业经营和多重衍生产品导致的高风险定价。

我很赞同刘鹤同志不久前在达沃斯论坛上的论断:“争取在未来三年左右的时间里，打赢这场金融风险的硬仗”。如果这个问题能在大约三年内得到解决，那么高名义利率的问题就能相应地得到解决。

事实上，中国是世界上货币供应量最丰富的国家，广义货币m2达到167万亿元，国内生产总值刚刚超过80万亿元。然而，即便如此，在央行没有加息的情况下，市场利率的上升速度和幅度仍然很快，这只能说明中国的债务规模已经分散得太多，金融投机长期以来主要是反客户的！

如果我们不及时对房地产金融化和地方债务实施双重紧缩政策，潜在的危机不会太远。正如楼继伟所说，“中国发生系统性金融风险的可能性相当大。”如今，从高层管理人员、政府和关键风险点的理解来看，已经有了基本一致的判断，而改变空时代的改革措施已经在进行中。你是想把汤举起来让它停止沸腾，还是想从底部付钱？我们不仅要讲原则，还要有伟大的政治勇气。从这个角度来看，在未来三年防范系统性风险的同时，名义利率过高的问题可能会持续三年。

来源：烟台新闻